进入2026年，A股持续走高，港股则明显跑输。年初至1月12日，万得全A指数上涨6.92%，科创综指上涨13.39%，均跑赢恒生指数（3.82%）与恒生科技指数（6.29%）。
港股年初表现相对落后，核心原因在于其市场结构与当前资金偏好错配，且流动性环境暂时承压。
一方面，A股“春季躁动”期间，资金集中涌入科技硬件、商业航天等稀缺赛道，而这些领域在港股中占比偏低；港股特色的分红、互联网板块则不在当前市场焦点上。另一方面，港股资金面受到多重制约：美债利率高企压制外资流入，活跃的A股分流内地资金导致南向流入放缓，同时较大的IPO与解禁规模也形成资金压力。此外，港股对基本面更为敏感，当前经济数据疲弱亦构成压制，历史规律也显示A股春季效应通常强于港股。
然而，随着A股进入高位震荡，资金开始“高切低”，港股的短期跑输反而凸显其性价比，吸引配置资金关注。
近日行情已有所体现，1月12日至13日，随着AI应用、创新药主线活跃，港股相关板块显现追赶势头。长期看，港股与A股呈现轮动互补格局。
相较于A股擅长的科技硬件与高端制造，港股的优势集中于AI软件（互联网）、创新药、分红及新消费等特色板块，具备独特稀缺性与长期配置价值，有望在本轮“春季躁动”后半程接棒，跑出超额收益。
回顾2025年，在流动性转向宽松、南向资金大幅流入及AI等产业趋势共振下，港股市场迎来全面回暖与强劲上涨。恒生港股通指数全年上涨32.21%，恒生综合指数涨30.98%，恒生指数涨27.77%，恒生科技指数涨23.45%。板块表现显著分化，资源类（如其他金属与采矿、贵金属）、科技制造（如半导体）及消费服务（如酒店休闲）成为领涨主线，而医疗保健等部分板块表现疲弱。这是一场由盈利预期改善与估值修复共同推动的结构性行情。
展望2026年，港股市场预计将在多重积极因素下延续修复，但风格或从普涨转向“温和修复、结构分化”，市场驱动力有望从流动性推动逐步转向盈利与估值共振。全球流动性边际宽松、中国经济稳步复苏以及内外资结构再平衡，将成为支撑市场的三大支柱。 流动性环境预计持续改善。市场普遍预期美联储在2026年可能有2-3次降息，香港金管局有望跟随，将基准利率下调至3.5%-3.25%左右，有助于缓解港股估值压力。资金面结构也在变化：南向资金虽流速可能放缓，但其“压舱石”作用已确立；更重要的是，随着美联储进入降息周期，国际资本回流新兴市场趋势有望增强，港股作为连接中国增长与全球资本的核心窗口，吸引力将提升。
历史数据显示，恒生指数估值变动与美债收益率呈负相关，利率下行将助力估值扩张。同时，AH溢价率收敛也反映出港股估值洼地正重新获得关注。 市场上涨的根本动力将更取决于盈利基本面的实质性改善。根据一致预期，2026年恒生指数与恒生科技指数每股盈利预计分别同比增长9.64%和34.63%。这一乐观预期背后，是中国宏观经济的温和复苏（预计2026年GDP增速4.8%）及港股产业结构的深刻转型。
恒生指数正从金融、地产主导，转向由人工智能、半导体、高端消费与生物科技等“新经济”驱动。2017年至2026年间，新经济板块在指数中的占比已从20.83%大幅提升至48.87%，成为主导力量。这些板块契合中国科技自立政策方向，盈利增长的能见度与持续性有望提升。
在此背景下，2026年的市场机会将高度结构化，科技制造与周期资源两大方向有望构成引领市场的双主线。 AI软硬件主线的弹性与想象空间最为显著，核心驱动力在于“硬科技突破”与“AI应用落地”的双轮驱动。半导体是基石，在AI服务器需求激增与国产替代推动下有望保持高景气。上游的AI基础设施（液冷、数据中心等）需求将随算力增长爆发；下游的AI赋能正开辟新增长曲线，如消费电子的智能座舱、机器人，以及互联网公司通过大模型实现的广告与云服务增长。从半导体、算力基础设施到智能终端及AI应用平台，均蕴含丰富机会。
在这条主线中，港股的机会目前仍集中在软件端（互联网与AI应用平台），而随着更多硬件科技公司赴港上市，其在硬件端的配置价值也正日益凸显。 周期资源主线将主要受益于“供给侧优化”与“需求端回暖”的共振。政策上，“反内卷”导向与新一轮供给侧改革深化，旨在改善钢铁、工业金属等行业竞争格局，助力盈利提升。需求侧，2026年全球主要经济体可能同步转向货币与财政双宽松，有望开启新一轮补库存周期，提振大宗商品外部需求。同时，国内以特高压、储能为代表的新基建投资，叠加新能源汽车轻量化趋势，将为资源品提供稳定内需。
具体看，铜在长期供应偏紧下价格可能保持强势，铝、锌等品种直接受益于新能源产业链发展。因此，在供给侧改革中占据优势、并能充分受益于全球需求复苏的行业龙头，有望迎来盈利与估值双重修复。
除了上述两条进攻性主线，创新药在特定阶段仍能提供主题投资机会；具备高股息特征的稳定价值类资产在2026年预计仍能贡献绝对收益，但其内部性价比分化将更明显。
随着市场整体股息率下降，单纯追高股息的策略效率可能减弱，投资应转向那些拥有稳固供给壁垒、较强定价权且基本面有望随宏观改善的细分领域，如部分具备基础设施属性的板块及保险行业。
当然，市场也需关注相关风险：若南向资金流入超预期放缓，可能影响流动性结构；部分科技成长板块估值已处历史较高水平，若盈利兑现不及预期可能引发回调；全球总需求复苏力度若不及预期，也将影响周期板块的盈利修复逻辑。
总体而言，2026年港股市场预计将呈现逐步回暖、震荡上行、结构分化的格局。核心推动力来自于全球流动性环境逐步宽松，而上行的坚实基础则在于中国经济转型背景下，上市公司尤其是新经济板块盈利能力的实质性改善。
投资者应紧扣科技自立与产业升级的长期趋势，在科技制造与周期资源双主线中深耕细分景气赛道，同时关注流动性、政策与盈利预期共振带来的阶段性机会，从而在温和修复的市场中力争获得超额回报。
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